Kevin’s Blog

高盛分析报告的意义和核心内容
今天，我们得到著名投资银行高盛对盛大购并新浪事件（以下简称“购并事件”）的分析报告，并在第一时间将主要内容编译成中文。本报告从投资银行的角度，分析得专业、深入而详细。这份报告的刊登不仅仅为国内关注购并事件的人们和媒体提供一个新的视角，更大的意义在于：本报告的传播和发表标志着购并事件开始从过去的传言阶段、议论阶段开始进入到更加理性的分析阶段。这个意义非同寻常。
在报告中，高盛认为收购可能并非是敌意的，认为有可能会出现其他竞购方，但是至少目前还没有（如果出现竞购，盛大将会出售新浪股价实现获利）。高盛假设盛大会在接下来一个星期里观察新浪的股价，并考虑以不超过1:1的比例以股权置换的方式进行收购。
报告的核心观点肯定了未来成功购并的价值，认为“盛大与新浪的联合将主导中国的互联网行业。高盛预测盛大与新浪的联合体将会在2005年产生4.7亿美元的收入（53％来自盛大，47％来自新浪），1.85亿美元的税前利润（59％来自盛大，41％来自新浪），以及1.76亿美元的净利润（62％来自盛大，38％来自新浪）。该联合体将主导中国的互联网行业。”
报告的部分观点包括：
l 该联合体将面临一些来自盈利方面的压力；
l 联合体将可以在营销、管理方面进行优势互补；
l 整合将受益于收入而不是成本；
l 很难讲联合体将改变新浪的无线业务；
l 天堂2将支持盛大的游戏业务；
l 收购新浪符合盛大宣称的娱乐公司的发展战略；
l […]

最近，盛大控股新浪的评论很多。比如：http://www.donews.net/keso/archive/2005/02/19/281683.aspx　keso认为这次收购是互联网的悲哀。引用”我还是认为，新浪被盛大控股是中国互联网的悲哀，这个感觉就像Playboy控股了《纽约时报》。”
我不是这么认为的，这次收购对盛大，对新浪都有好处。互联网是本身只是一个媒介。Sina自己的股权结构问题，被盛大一击及中。这是盛大的一步妙棋。 盛大先前的收购已经在中国游戏方面布下了很好的棋局。家庭娱乐是盛大必走的一条路，单纯的游戏比较单薄，互动娱乐是一个明显的方向。这样来看，盛大缺少几样东西，一个portal,一个平台。控股sina从长远来看很重要，这次收购从portal,内容到无线平台都有了。当然真的能否成功还要看具体执行的如何。sina现在在与网易和sohu竞争中b并没有任何优势，这次并够给了sina一个新的方向。中国目前实在不需要三个icp,现在的这个三个大头都太类似了。 下一步就是平台了，如果盛大和MSFT合作成功，对于盛大来说，他将有一个打入家庭娱乐市场的利器，而MSFT也有机会把他的XBOX引入到中国这个目前最具潜力的市场上。这里成功于否，取决于bill肯在合作上花多少诚意。这里面唐俊的作用就会体现出来了。 如果如这样顺坦地发展下去的话，盛大确实会离中国的娱乐王国目标越来越近。而MSFT也获得了一个在全球与sony PS系列竞争上的优势。中国可是目前最具增长潜力的市场，而中国人不愿为软件付费的习惯在短期内不会改变，但是中国人愿意为服务付费啊。
在这里处境尴尬的就是sony了，目前这个电子巨人的日子并不好过。２００６年PS3以及PSP的大卖应该在情理之中，但是仅这两样东西能否撑起迟暮的sony集团？在中国这个市场，PS的动作太慢了。现在的sony有几个选择。１。与盛大合作。可能性不大，而且拿不到什么好处了。２。与第二家operator合作y。但是中国市场上有第二家可以与盛大竞争的perator吗？我个人不是很了解，但是一下子确实想不出来。３。自己从头开始作，这是sony的一贯做法。但是已经落在后手了。如果现在奋起直追，在盛大还没有把家庭娱乐作大之前还有机会。等真的与MSFT的合作出来了，sony就更难了。
其实老早就有人说过，在中国这种市场上，速度是非常重要的。速度可以弥补很多不足。而陈天桥团队的速度和时机都把握的很好，他的眼光也毋庸质疑。个人觉得此次收购比起当年sohu收够chinaRen,　yahoo收购3721, google 参股baidu都要有战略意义的多。

世界是巨大的枷锁，你不得不重复自己或是别人的生活。
记得长辈说过：年轻是一种罪过。他们说我们不成熟。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
真切地为自己的不俗喝彩，在深切的郁闷中，突然就看懂了《大话西游》的开头：一位才华横溢又无法无天的青年（孙悟空），根本不喜欢世人摊派给他的大事业（西天取经）。他尤其受不了师父（唐僧）的唠唠叨叨，可世俗条规（观音）又不放过他。为让他悔悟，心甘情愿地去取经，唐僧和观音达成妥协：让他五百年后重新做人。 这真是一个宿命的开始。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
一师兄曰：“大学的孩子都是玻璃罐里养蛤蟆，前途光明出路不大。”再贴切不过。大闹天宫无非是大学四年的黄金时光罢了，找到工作走上社会任你盖世的才华浑身的个性也自有翻不出的五指山来压。只有戴上紧箍咒取经去，九九八十一难，做一个奇奇怪怪的佛。你别无选择。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
五百年后的悟空叫至尊宝，在五岳山从事一份很有前途的职业—— 山贼。命运却要他扮演孙悟空，至尊宝只是个过渡罢了。蜘蛛精来了，白骨精来了，菩提老祖来了，牛魔王也来了……都是棋子，安静地立在命棋盘的中央。
他的路线是早定好的：（1）一个人给他三颗痣（2）戴上紧箍咒（3）打败牛魔王（4）西天取经。可怜的至尊宝什么都不知道，认认真真做山贼，还爱上了白骨精，想和她结为百年之好。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
所有的事都瞒着他接二连三地发生。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
十年前我绝对不知道今天自己会是这样，如今已隐隐感受到那冥冥之中的牵引。可怕的是这还绝不是终点，不到游戏结束我不会知道答案。真相将揭晓，在我临死的瞬间。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
给至尊宝三颗痣的人是紫霞仙子。谁说的：总有一个女孩出现，让男孩最终成为男人。而男人永远都不可能得到她，那简直是一定的。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
非常喜欢紫霞的开场白：“现在我郑重宣布，这座山上所有的东西都是我的，包括你。”那样的气贯云霄，像一个童话故事。
而现实是：这个世界没有什么属于你，包括你自己。也许我们就是为了创造属于自己的东西才来到这个世上，因为年轻，所以押注于爱情。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
至尊宝拒绝了紫霞，他以为自己还爱晶晶。见到晶晶，他又发现紫霞才是真爱。命运一直在同他开玩笑：至尊宝忽然成了孙悟空，千辛万苦找晶晶又爱上了紫霞。而抉择是那样残酷：要打败牛魔王救紫霞，就必须戴上紧箍咒做回神通广大的孙悟空；而戴上紧箍咒就不能有半点情欲，只有取经去。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
为至尊宝不平：不明白在这样的故事里为何爱情总要成为牺牲品，干嘛不让周星弛携紫霞纤纤小手——走先！爱情是那样美丽而脆弱，无法直面生活的琐碎和坚韧。哪段感情又没有绚烂的瞬间和艰难的长久，在一起就会幸福吗，未必。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
至尊宝挖开自己的心，看到了紫霞留在那里的一滴眼泪，毕竟曾经沧海过。 五百年又五百年，兜了一个大圈子又回到了原地。人没能战胜命运，而人的尊严却在抗争中得到了肯定，人的情感也必将不朽。 “生亦何欢，死亦何苦。”大彻大悟。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
紧箍咒，圈住昔日的梦想，圈住棱角分明的个性。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
成熟是一个很痛的词，它不一定会得到，却一定会失去。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
永别了，激情四溢的花样年华！永别了，神采飞扬的青春岁月！至此后漫漫长路我独行。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
望着荧幕上扛着金箍棒的悟空，忽地明白了那时候本班男生为什么自称光棍。
全片最后一句台词是：“你看那个人，好奇怪哟，象一条狗。”
罗曼蒂克、海誓山盟、生死相许……面对爱情这些都是琐碎，不值一提。
爱情就是爱情，不是别的什么东西。
能与爱情同在的只有生命，其他都滚一边儿去。
你爱了，难道还不够吗？
悟空爱了，不论晶晶还是紫霞，他都要将爱情进行到底。
晶晶爱了，那个弃她而去的悟空，“不能和喜欢的人在一起，做人又怎会开心。”
紫霞爱了，“谁拔出我的紫青宝剑，谁就是我的如意郎君。”
爱一个人需要理由吗？
孙悟空会爱白骨精，*八戒爱上了蜘蛛精。紫霞爱他至深，因为他拔出了一把剑。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
故事里的人找爱人的理由永远千奇百怪：王子要用水晶鞋才能找到灰姑娘，薛宝钗要那有玉的人来配……可生活永远现实得多，芸芸众生，谁又能许谁一个未来，自欺欺人罢了。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
有理由也好，没理由也罢，可还是要爱。让我去，过程就是结果，无悔。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
爱无须掩饰无须矫做无须患得患失，只要像紫霞一样说：“让我们立刻开始这段感情吧！先亲我一下。”
爱是身不由己。
晶晶口中道：“我再也不会为这个男人心痛了。”可还是要为他拔剑与人拼命。
至尊宝梦中也要叫紫霞的名字七百四十一次，不知道的人觉得紫霞一定欠了他很多钱。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
紫霞说：“就象飞蛾，明知会受伤也要扑到火上。” “我无力抗拒，向你狂奔去。”无可救药的痴迷。
爱是奋不顾身。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
至尊宝对晶晶说：“你杀了我吧，我不希望你看我的时候心里却想着别的人。”
晶晶以为：“都是骗我的。”跳下崖去。
紫霞把身体挡在至尊宝面前，刺进牛魔王的铁叉里。
一时间，以后的人生如何，大家都无所谓了。连那样宝贵的性命，也打算随时给爱情作了祭品。一个个一头扎进这情爱苦海，宁愿永生永世不得超生。
爱深刻莫测。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
三十娘流着泪说：“想我春三十娘貌美如花，却跟这么丑的人有了。” 这是多少美丽自负的女子的宿命：心中的他是能文能武翩翩少年，枕边人却鼾声如雷大腹便便。谁敢说多年后眼望自己的丈夫不会有如此感觉，真不知幸福还是心酸。不过还是要为他挺
身而去无限牺牲，像春三十娘为*八戒放下断龙石与牛魔王同归于尽。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
晶晶爱悟空，至尊宝爱晶晶，紫霞爱至尊宝，“他爱你你爱我我爱他”，千古无解的方程。《白马啸西风》里说：“如果你深深爱着的人，却又深深爱上了别人，能有什么法子？” (海归论坛 www.haiguinet.com)
所以紫霞说：“爱一个人原来是那么痛苦。” 晶晶找不到那个抛弃她的悟空（象不象殷离），告诉至尊宝：“你经过五百年回来要找的不是我。”至尊宝原以为可以与初恋共度今生，谁知初恋的时候并不懂情爱人生。当年被他推开的紫霞已经悄无声息地抵达他灵魂的最深处，而他却不自知。可紫霞死了：“我的意中人是个盖世英雄，有一天他会踩着七色的云彩来娶我，我猜中了前头，可是我猜不着这结局……”
没有人猜得中结局，一切随风而去。 (海归论坛 www.haiguinet.com)
恋爱的时候我们都不懂爱情，懂得爱情后却失去了可以相爱的时光。 (海归论坛 […]

2005/02/01

　　【日经BP社报道】

　　索尼2005年1月27日发表了2004财年第三季度的联合结算，在发布会现场，该公司执行副社长兼集团CSO＆CFO井原胜美回答了记者提问（图片）。
——在索尼的电子业务中，收益下降的产品好像越来越多。首先是电视业务收益力低下，紧接着音频业务的收益也出现下降。从此前发表的中期结算来看，视频业务也是萎靡不振。索尼数码相机和数字摄像机中的核心元件，例如CCD摄像元件、锂离子充电电池等，大都采用自主生产，以此来开展视频业务收益为何会下降？
　　从市场情况来看，欧洲市场上摄像机价格急速下跌，产品无法按照预定价格出售。这是视频业务收益下降的最大原因。不过，尽管数码相机在日本市场已呈饱和之势，形势比较严峻，但在欧美及其他市场索尼的产品却深受好评。产量也没有比原计划减少。我们可以谨慎地对生产和销售情况进行调控（因此，收益方面不会出现问题）。
——竞争对手松下电器产业的业绩不断攀升，而索尼的业绩却出现了下滑。这不是因为产品竞争力不强、销售不力的原因吗？
　　与松下电器产业等其他公司做比较，我在这里不好妄下评论。但在部分领域，我们的产品竞争力的确低一些。产品竞争力决不能输给其他公司。目前索尼正在以创立60周年为契机，策划和开发纪念款产品。希望大家关注这些款式的竞争力。
——形势一片大好的松下日前裁员1000人，并发表了该公司的提高成本竞争力计划。与此相比，索尼在第三季度却将机构改革费用压缩至105亿日元（约合人民币8亿元），居然比上年同期减少了431亿日元（约合人民币33亿元）。成本削减计划进展顺利吗？
　　本公司正在稳步推进名为“TR（改革）60”的整体重组计划，一步也没有倒退。本季度机构改革费用减少主要是因为，与当初设想的情况不同，中南美市场显像管电视机的销售逐步走强，因此没有撤销美国的显像管电视生产线的缘故。成本削减计划并没有发生倒退。
——显示器业务（电视业务）方面，索尼强调要集中力量开拓液晶和背投市场，而迄今也一直表示不会从PDP领域撤退。那么，PDP业务将如何拓展呢？
　　PDP业务将继续做下去，不过，为突出产品特色而进行的技术投资则集中面向液晶和背投电视。背投电视的关键元件大都是索尼自主生产的，我们在这方面将加大投资力度；液晶方面的投资则主要面向与韩国三星合资的S-LCD公司。
——请再解释一下电视业务的收益为何下降？
　　说得明白一些，索尼在生产显像管电视时，首先使用沙石制造玻璃，然后利用玻璃生产显像管，最后再组装成电视机。也就是说，因为从生产的开始阶段到最后，大部分的元件都是我们自主生产的，所以每台电视的附加值（利润）就很大。而薄型电视方面，所采用的面板需要从其他公司采购，其余的很多关键元件也依靠其他公司生产。索尼自主生产的元件还占不到10%。因此，每个产品所能获得的附加值很小，索尼也就失去了电视机产品高额利润。为了摆脱这一状况，我们将尽可能多得利用S-LCD自主生产液晶面板、液晶面板驱动器和LED背照灯等关键元件，以获得与显像管电视同等的附加价值。
——液晶电视方面，索尼宣布将强化中、小型产品线。考虑到成本竞争力，具体而言，索尼将把主要力量集中在多大尺寸的产品上？
　　我们并非追求某个特定的尺寸。至于将S-LCD生产的第7代液晶面板切割成多大使用，我们将根据业务需要灵活处理。设备方面，我们也将准备可根据市场动向灵活确定面板大小的设备。
——人们普遍担心“数字景气衰退”。索尼将如何应对？
　　我们并没有感到衰退。DVD录像机和薄型电视的需求依然很强劲。特别是薄型电视方面，市场需求将很快由显像管电视向其转移，今后必将形成一个大市场。数字化广播电视在全球范围内蓬勃发展，用户一旦看过一次支持高清电视的薄型电视，就不会再想购买老式的电视机，这一点对促进薄型电视业务也大有裨益。对索尼而言，问题不在于需求衰退，而是成本的削减跟不上价格的下降。（随着数字家电产品的模块化发展）薄型电视的生产变得不再困难，进军该市场的门槛也在变低，因此，价格也很容易就降下来了。而另一方面，索尼却创造不出“仅有索尼才能生产的产品”来。重要的是创造出其他公司不可能轻易模仿的特色技术。
——索尼2006财年（截至2007年3月）电子业务的营业利润率目标为10%。而本季度的利润率却仅有1%，这个目标能完成吗？
　　的确，目前的实际营业利润率与10%这一目标相比，有很大的差距，在2006财年达到这一目标绝非易事。不过，为实现这一目标，我们采取了各种措施，比如向S-LCD投资，与德国BMG公司合资兴办企业等，这些措施的效果预计在2005年后半年到2006年就能显现出来。“营业利润率10%”是一个参考指标，它意味着公司内部各部门都要参照这一目标，来思考必须怎样进行业务调整。
——今后将如何开展蓝光光盘录像机业务？
　　索尼在现有的DVD录像机和蓝光光盘录像机上获得的利润大不相同。蓝光光盘录像机方面，索尼自主生产的关键元件所占的比例较高，比如蓝紫色激光二极管（蓝色LD）、激光头模块及其驱动LSI等，因此，索尼获得的利润也会增加。索尼将致力于完善市场环境，使其尽早从“红色”（现有的DVD录像机）向“蓝色”（蓝光光盘录像机）过渡。
——2005年游戏机业务将会如何发展？
　　“PlayStation(PS)2”方面，2004年秋季上市的采用新机壳的机型人气高涨，全球订单纷至沓来。因此，PS2的销售量不会急剧下降。同时，使用“CELL”的下一代“PS3”的研发工作也进展顺利，预计在2005年年内即将发表。2005年的游戏机业务，我们有足够的能力推出可引起轰动的有趣产品。此外，索尼还在自主生产“PSP”的大部分元器件，努力加强产品的成本竞争力。从2005年夏季前后开始，PSP的硬件也有望开始盈利。
——索尼一直都在强调特色技术，但是一直以来，索尼过于拘泥于自主技术，这会不会造成不能及时应对市场变化的矛盾？
　　我认为，如果说此前索尼在战略上有失误的话，那就是过于追求技术。没有很好地进行选择，以便分出哪些技术需要不断加强开发、哪些技术不用过于追求。也就是说，没有从顾客的角度出发，过于坚持自己的技术。今后需要更多地从顾客的角度出发来选择技术。（记者：近冈 裕）